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    在二级市场持续转暖的情况下，华宝信托的证券投资却出现亏损。消息甫出，市场哗然。

    4月5日，华宝信托公布了2005年年度报告。年报显示，2005年实现净利润9086万元，同比上涨了55％。尽管如此，但该公司的自营证券投资收入为-7496万元。

    证券投资亏损的消息令投资者警醒，不少投资者担心其自营出现大规模的风险会直接导致信托资产出现被挪用的危险，而这在庆泰信托、金信信托的身上曾经出现过。

    本报了解到，此次华宝信托所谓证券投资收入亏损更多是大规模调仓在新会计准则下的体现。

亏损？

    这几天不断有投资者打电话过来询问公司“证券投资亏损”的情况，华宝信托一位经理苦笑着告诉记者。

    “证券投资收入-7496万元，”华宝信托研究发展部负责人王波表示，“更多是公司在2005年投资损失的一种体现，而赚钱的部分并没有计入其中。”

    王波称，在二级市场的投资中比较大的问题集中在对股改的判断上。当时公司认为股改是一个可以预期的事情，股改应该是重大利好。因此，华宝在去年上半年投资了G广控、G中基、G首钢、G海博、G鲁西等。但实际上当时市场并不认同。随着股改全面铺开，因此就不具有稀缺性。直到2005年9月份，市场才逐步看好股改。此外，对电力股的投资也并不成功。这些投资失策造成了损失。

    随着市场的转暖，华宝信托投资的一度亏损股票在去年底也有大幅度回升。因此，根据《金融企业会计制度》要求，应该转回对应的短期投资跌价准备。而转回的短期投资跌价准备并不计入证券投资收入中。

    华宝信托数据显示，公司2004年开始计提资产损失准备范围由三项扩大到八项。2004年计提损失准备总计为10519万元，其中二级市场股票跌价准备占到73%，为7721万元。

    从2005年底开始，公司开始调仓。把过去一些亏损的股票抛出，转而投向更具有投资价值的私有化、国防概念股。2005年证券投资中流通股亏损实际为697万元。“王波称，”如果加上其他法人股等投资的收益，固有资产投资整体是盈利的。“

   “在去年继续下跌8.3%的市场年景下，证券业务的确存在较大的市场风险，做到这一步已经不容易了。”王波说。

    谁的风险对于华宝信托而言，投资者对信托公司从事证券业务的质疑从未间断。

    从2004年开始，监管层对证券信托开始采取严苛监管的态度。

    一位业内人士分析认为，尽管监管层还并没有将证券信托的口子完全封死，但是从最近的形势来看，监管层将会继续收紧证券信托的政策。从2005年数据来看，证券信托处于不断萎缩中，不少公司都转做基础设施等其他项目。

    实际上，这种环境已经对华宝信托业务发展构成影响。2005年报数据显示，2005年华宝信托的经营情况并不乐观， 去年该公司实现营业收入1.87亿元，远远低于前年的2.56亿元；其中手续费收入下降迅速，由前年的1.59亿元下降到了7364万元，下降幅度达到了50%.而业内人士分析，尽管信托机制非常灵活，华宝信托转身开展其他业务并不容易。资本市场是华宝信托投资的重头。年报显示，华宝信托自营资产总计12.6亿元，其中投资证券的资产达到了6.97亿元，占比达到了55.11％；另外该公司信托资产总计51.8亿元，其中12.4亿元占23.95％的资产也以证券投资方式进行。对于其他信托公司热衷的基础设施和房地产，华宝信托的投资额均为零。“华宝信托业务集中在资本市场，这可能会存在政策风险。”该人士指出。

    但一位华宝信托人士却对此并不认同。该人士告诉记者，华宝信托的强项是证券，而且会始终坚持证券市场为主要投资方向。尽管经历5年熊市，华宝信托却似乎每年都能找一个主题进行投资，最终在市场大幅下跌的背景下实现盈利，目前已经积累起了相当的声誉。

    华宝信托2005年到期兑付的信托计划达到54个，本金合计21.86亿元，加权平均实际收益达到13.25%，到2005年末，华宝信托管理的51亿元信托本金期末未分配信托利润达7526万元。

    去年底，华宝信托调仓后投资伊利股份为代表的消费品、以洪都航空为代表的国防军工，以及回购私有化（目前中原油气、石油大明的第一大流通股股东）等投资非常成功。2006年第一季度的盈利已达几千万元。